廚電企業普遍經營困難 高端龍頭企業逆市崛起

受下游需求不旺的影響，家電行業整體產銷下滑、業績承壓已經成為了不少業內人士的共識。不過，最新的三季報數據顯示，部分家電企業卻在整體蕭條的行業環境中實現了逆襲，成為行業陰郁色彩中的一抹亮色。但值得注意的是，家電行業去庫存、基本面筑底的態勢仍然沒有明顯改善。

廚電龍頭趁勢崛起

A股廚電企業老板電器10月21日晚間發布三季報稱，公司2015年前三季度實現營業收入31.21億元，同比增長25.18%，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤4.88億元，同比增長41.11%。其中，三季度實現營收10.79億元，同比增長20.79%，實現歸母凈利潤1.82億元，同比增長41.40%。報告期內，公司實現EPS 1.01元，其中三季度實現0.37元，同時公司公告預計全年實現歸屬凈利潤同比增幅為20%至40%。

在家電企業普遍經營困難的環境中，老板電器緣何斬獲如此強勁的業績增長?事實上，今年以來，作為家電細分行業，廚電行業整體景氣度偏弱。根據中怡康的數據，2015年1至8月份，油煙機和燃氣灶累計零售量分別為172.9萬臺和189.1萬臺，同比下降1.4%和3.2%。

而單個企業業績“逆襲”的背后則是公司銷量增速快于行業整體，市場份額持續提升。數據顯示，2015年1至8月份老板電器油煙機和燃氣灶累計零售量市占率分別同比提升0.4和0.7個百分點至16.5%和14.2%，油煙機和燃氣灶累計零售額市占率分別達24.6%和21.3%，均持續保持行業第一。

“市占率穩步提升，主營維持穩健增長——三季度公司主營維持較好增長，主要基于公司市占率持續提升所致。”長江證券家電行業分析師徐春表示，隨著公司渠道改革穩步推進，三四級市場渠道拆分及下沉為公司成長打開新空間;同時公司新興渠道尤其是電商渠道表現持續搶眼;此外，在品牌力彰顯及新品放量下公司均價亦保持提升態勢，也為營收增長提供支撐;考慮到渠道下沉改革持續推進以及地產回暖效應逐步顯現，預計老板電器短期收入增長無憂。

事實上，在高毛利新品放量及電商渠道占比提升背景下，三季度老板電器毛利率達到了59.97%，同比增幅高達4.22個百分點，有效對沖了銷售費用率提升3.19個百分點的不利影響，并在疊加管理費用及財務費用率下行背景下，三季度公司歸屬凈利率達16.82%，同比提升2.45 個百分點。業內人士稱，考慮到產品力提升、渠道結構優化及規模效應顯現三大因素依舊存在，公司盈利能力仍有持續提升預期。

單個龍頭企業的強勁增長當然不能代表整個行業的改善。不過，廚電行業也面臨地產回暖拉動短期需求，長期借力成長的有利條件。業內人士認為，短期來看，在下半年地產回暖下廚電行業景氣有望回升，三季度中怡康數據終端顯示零售增速已有一定好轉;而長期來看目前行業仍處于“大行業，小公司”時代，部分行業龍頭基于渠道下沉、新興渠道擴張及集中度提升等驅動，成長性依舊確定。

“消費升級趨勢不改，高端龍頭超越行業成長。受房地產銷售影響，近兩年廚電行業持續下滑，但高端廚電表現突出，我們認為消費升級趨勢仍將持續，渠道下沉、新品類開拓也將保障行業那些龍頭未來3年的穩定快速增長。”國泰君安曾嬋分析稱。

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