家電行業(yè)增速放慢 渠道優(yōu)勢成為關鍵

【中國廚房設備網(wǎng)】近期家電行業(yè)的熱點現(xiàn)象是制造企業(yè)紛紛加大了對渠道建設的投入力度，除了傳統(tǒng)的一直深耕渠道的白電龍頭企業(yè)之外， 這一波的特點是一些二三線品牌白電、黑電企業(yè)和廚衛(wèi)家電企業(yè)也紛紛加速渠道建設。

研究結論：

行業(yè)增速趨穩(wěn)：隨著過去幾年支持行業(yè)高增長的政策因素逐步退出，主要品類的快速普及以及技術方面革命性創(chuàng)新的缺失，部分品類增速已有較明顯的下滑。預計未來行業(yè)整體銷售趨于平緩的趨勢將逐步得到明確；產(chǎn)能集中釋放有可能影響行業(yè)盈利能力：過去幾年行業(yè)持續(xù)高景氣，推動各個廠家快速擴張產(chǎn)能，目前正處于新增產(chǎn)能集中釋放的階段，如果結合部分品類需求增速逐步往下的判斷來看，我們預計產(chǎn)能供應和需求增速之間的逐漸不匹配將以價格競爭的方式對行業(yè)盈利能力產(chǎn)生一定負面影響；

渠道端可能會趨于強勢，議價能力上升：隨著需求增速的逐步下降，除了制造商品牌的競爭之外，我們相信現(xiàn)在正處在一個產(chǎn)業(yè)鏈上議價能力階段性地從制造端向渠道端（國美蘇寧等KA + 經(jīng)銷商渠道）轉移的過程，表現(xiàn)為下一階段渠道端可能會獲得更好的價格政策、促銷支持等，形成事實上的制造與渠道的利潤競爭；

利潤增速慢于收入增速可能持續(xù)到下一個景氣周期：由于以上因素以及原材料價格上升的影響，行業(yè)在收入增速、利潤增速下降之余，將同時出現(xiàn)利潤增速慢于收入增速的現(xiàn)象并可能會持續(xù)到下一個景氣周期；渠道價值凸顯：機會在于三四線及以下市場，以及行業(yè)整合帶來的份額上升，但均需要渠道支持以獲取份額，渠道價值由此凸顯。

投資策略：我們重點推薦已經(jīng)具有渠道優(yōu)勢（不再需要大量投入）的龍頭白電企業(yè)，具備渠道整合空間的小天鵝，以及行業(yè)競爭格局相對分散，能夠較好保持毛利率水平的廚衛(wèi)家電企業(yè)， 如老板電器。

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